群聯 WHO 潘健成：這輩子就這麼一次的記憶體超級週期，中國擴產會讓記憶體崩盤？

2025 年 11 月，群聯電子執行長潘健成上《年代向錢看》專訪，那天群聯股價一千元。三個月後的今天，他再度坐上同一張椅子，股價已經突破兩千。主持人陳凝觀開場就笑問：「上次訪完變兩千，這次訪完要變多少？」

但潘健成帶來的訊息，比股價翻倍更令人不安。

他做了一道算術。NVIDIA 年底即將出貨的 Vera Rubin GPU，每一顆需要配置超過 20TB 的 SSD，假設賣出一千萬顆，就是 200 個 exabyte。

去年全球 NAND Flash 總產出不過 1,000 到 1,100 個 exabyte。光是一個晶片機種，就能吞掉全球 Flash 產能的兩成。

「而且這還只是 GPU 本身，」潘健成補了一句，「這個機器使用後產生出來的資料還要再儲存，這個還沒算進去。」

AI 是剛需，才跑了三年半

上一次專訪，潘健成就斷言 AI 是「剛需」。當時市場半信半疑，三個月過去，他的判斷變成市場共識：記憶體確實大缺貨，而且會缺很久。

他看的時間軸比多數人更長，半導體產業的每一次驅動力都走了很久，消費電子是第一代，PC 走了四十年還在，手機超過二十年，網際網路也快二十年。AI 從 2022 年算起，不過三年半，「未來照過去軌跡看，會走很久。」

他拿 VR 做對比：「當年 VR 炒得很熱，我就覺得不現實，因為它不是剛需。AI 是剛需。」

差別在哪？看錢就知道。美國四大雲端服務供應商（CSP）今年的資本支出預估合計超過 6,000 億美元，有人花 1,000 多億，有人花 2,000 億，全部投入資料中心建置，買台積電的晶圓、買 NVIDIA 的 GPU、買記憶體，買到玻璃基板都缺貨。

6,000 億美元比絕大多數國家的 GDP 還高。而且這只是一年的支出。

一顆 Vera Rubin 吃掉全球 Flash 兩成

開場那道算術只是起點，實際的缺貨溫度要從故事裡才感受得到。

群聯最近要擴充 800 台伺服器做 Gen5 和 Gen6 的測試平台，結果卡在 DRAM 缺貨，堂堂 Flash 控制器龍頭，和原廠關係深厚，還是得直接找原廠求援才拿到貨，「透過傳統的供銷管道根本拿不到東西」。另外有客戶要買伺服器，交期八個月，原因就是缺 DRAM。

DRAM 缺，Flash 更缺。

潘健成跟客戶說：「如果現在很痛苦，那年底會跳樓。」因為 Vera Rubin 年底才開始大量出貨，那道算術的衝擊到下半年才會全面爆發。

eMMC 8GB 的價格最能說明問題，去年初一顆 1.5 美元，電視用的，根本是菜價，現在一顆 20 美元，漲了超過 13 倍，還不一定買得到。群聯對客戶的滿足率不到三成，每天被客戶追著要貨、追著罵。

潘健成自嘲是「記憶體乞丐」，第一次去原廠求，靠人情可以拿到一些；第二次，很難；第三次，不容易，再去同一個題目，「真的叫乞丐了」。所以群聯必須創造自己被需要的價值，做出原廠覺得「支持你是值得的」產品，才能在缺貨潮中拿到分配。

預付三年現金

然後潘健成丟出了一個炸彈。

有一家 Flash 原廠，現在要求買方預付三年的現金才供貨。三年，預付，現金。主持人立刻接話：「台積電都沒有要求 NVIDIA 先付三年現金耶！」

這是潘健成自己投身電子業數十年來頭一次遇到的事，原廠的態度很簡單：不買就不要買，後面排隊的人多的是。現在是徹底的賣方市場。

群聯因此需要再次籌資，因為接了大量長約，必須鎖定上游貨源。潘健成透露，群聯的資本額是 22 億台幣，但今年需要的週轉資金規模可能達到十幾到二十億美元，約五百億台幣，用在預付貨款、庫存備貨、研發擴張，還有滿足客戶長期交貨的承諾。

他也提到一個細節：昨天跟一家供應商開會，群聯主動提出願意預付貨款，對方回了一句：「我不缺錢。」那我要貨？「沒貨。」

潘健成話鋒一轉，說了自己判斷對方最大的壓力其實是市值，然後把群聯在 AI 端開發的方案完整講了一遍。「聽完之後一個小時合約下來了，價格還拿到折扣。」

原廠不缺錢，缺的是新故事。群聯能給的，就是技術帶來的新題材。

為什麼擴產永遠追不上

既然缺貨這麼嚴重，原廠為什麼不拚命擴產？

「過去五年賠怕了。」2020 到 2025 年，記憶體產業經歷了慘烈的虧損週期，所有原廠的擴產態度因此極度保守，潘健成用了兩次「非常節制」來形容。

即使願意擴，物理限制也擋在前面，3D NAND 越疊越高，資本支出越來越大，成本下降的空間卻越來越小。以前 2D 時代，掃描器一進步產能就翻倍，所以容易崩盤，現在 3D 沒那麼簡單。

設備是另一個瓶頸，全球關鍵半導體設備就那幾家，「大家搶設備，一個蘿蔔一個坑。」硬體建設可以八到十二個月趕出來，但設備排隊、調試、跑良率，從頭到尾最快兩年，「你今天 1 月 1 號說要砸錢生產，兩年吧，最快。」

美光上個月在新加坡剪綵，宣布建 Flash 新廠，最快 2028 年才能投產，三星、SK 海力士、鎧俠的擴產時程也類似。潘健成預測，很快海力士也會跟進宣布擴廠，因為不跟不行，但所有人都受制於同樣的設備和時間瓶頸。

所以業界的主流判斷是：記憶體缺貨至少到 2027 年。而有一家原廠的內部報告更驚人：缺到 2030 年。

潘健成點出一個很多人忽略的事實：「目前所有的缺貨，都只是美國雲端需求造成的，中國的雲端還沒跟上，地端還沒跟上，教育也還沒跟上。」三個巨大的需求區塊還沒啟動，這場缺貨的盡頭根本看不到。

消費電子的犧牲季

AI 對記憶體的搶奪，正在引發消費電子的連鎖危機。

手機方面，今年全球產出預計減少兩億到兩億五千萬支，PC 也會下滑，幅度待定。電視最慘，一台 300 美元的電視，光記憶體就從 1.5 漲到 20 美元，BOM 表（物料清單）直接爆掉，根本不可能維持原價銷售。

伺服器的 BOM 表裡記憶體可能只佔 5% 到 6%，漲價可以承受，但手機的記憶體已經超過 BOM 的兩成，「系統客戶說價格沒辦法調漲，我說那你要賠錢，沒辦法。」結果就是消費電子的出貨量被強制壓縮，有些產品線可能直接停產。

潘健成預測：「今年下半年會看到很多受害者。」系統商、消費類業者，拿不到材料的，有些會直接倒閉，「以前電子產品壞了就丟掉，未來一兩年，壞了會去修。」

但他也看到另一面，消費電子的需求被壓抑兩三年後，供給開始紓解的那一刻，累積的換機需求會一次湧回，形成巨大的市場真空。「誰在這段時間把自己的能量養好，多賺錢、技術做好，到時候就是他的。」

活下來還不夠，要活得滋潤一點。

中國還沒進場

記憶體的地緣政治變數裡，中國是被嚴重低估的一環。

有人擔心長江存儲和長鑫存儲的擴產會衝擊市場、壓低價格，潘健成一句話回應：「講那些人是講夢話。」

理由有三。第一，擴產需要時間，從無到有不是一年半年的事；第二，中國廠商的產出可能增加全球 3% 到 5% 的供給，但缺口是一成到兩成，遠遠不夠；第三，也是最關鍵的，中國自己的需求也在那裡，全球消費電子主要在中國生產，缺了記憶體工廠開不了工，影響的是就業率，「產出再多，先救自己吧。」

從價格上也看得出來，潘健成透露，目前 Flash 價格最積極進取的，第一名是一家美系公司，第二名是中系公司，大家都有需求，大家都在搶。

而中國的 AI 雲端建置還沒真正開始，全世界只有美國和中國有能力建置大規模雲端基礎設施，目前的缺貨幾乎全由美國一方造成。等中國跟上來，「又是另外一波的缺貨」，雲端以外，地端 AI 的需求也還沒發生，教育也沒跟上。

「有人說中國增加產能會崩盤，我倒是希望它崩盤，」潘健成說，「因為市場需求太大，買不足。」

不種米，做米加工

在這場超級缺貨潮中，群聯的定位很獨特。

潘健成用了一個比喻：「我們不種米，我們是買米做米加工。」群聯不生產記憶體，而是買記憶體做成模組和系統產品，用控制器技術和客製化設計創造附加價值。

為什麼這很重要？因為純模組廠的命運完全受制於記憶體價格循環，漲價時吃低價庫存很開心，到高原期就沒利潤了，跌價時甚至賠錢。

「DRAM 成本一塊賣十塊，很開心。買回十塊賣十塊半，毛利只剩 5%。十塊半不小心掉到八塊，毛利負 20%。」

群聯過去五年走了兩個半的漲跌循環，毛利維持在 30% 正負 3%。靠的就是用同樣的材料，產生不一樣的價值。

最極端的例子是太空，群聯的儲存產品 2020 年上了火星，2021 年開始在軌道測試，2022 年在軌道上運行，2025 年初登上月球表面。認證過程極其艱難，要通過輻射、極端溫度、斷電後自動恢復等各種測試，潘健成甚至帶團隊半夜去長庚醫院借 X 光設備模擬太空輻射環境。

賣了幾顆？很少。賺錢嗎？還沒。為什麼做？

「我告訴客戶，外太空都沒問題，你地球用我的，你怕什麼？」太空認證帶來的是地球上的信任，群聯現在已經大量出貨模組給美國 CSP 和太空相關業者。

另一個新戰場是 AI PC，DRAM 嚴重缺貨，PC 上要跑 AI 理論上需要 32GB、64GB 甚至 128GB 的 DRAM，光 128GB 就要兩千美元，比電腦本身還貴。群聯的方案是用少量 DRAM（8 到 16GB）加上自家的特殊 Flash 方案，讓每一台電腦都能跑 AI。

「這講很久了，沒人相信，」潘健成說，但 DRAM 缺到沒貨，替代方案忽然變成了剛需。今年三月到六月會陸續推出活動與成功案例，如果市場買單，消費端的擴散速度可以很快，群聯還計畫在台灣成立軟體協同夥伴機制，和 AMD、Intel、NVIDIA 的 PC 端處理器搭配，從硬體到軟體建立完整的生態系。

這輩子就這麼一次

訪談接近尾聲，主持人問了一個大問題：這種缺貨，你在產業三四十年有見過嗎？

「這輩子就這麼一次。以前沒有，以後大概也不會再有了。」

他的解釋是 AI 的斜率太陡，PC 從零到普及花了二十幾年，iPhone 到智慧型手機普及花了快十年，AI 三年就推出好幾代產品。NVIDIA 現在是一年一個新機種，以前 Intel 一個週期要兩到四年，速度差了好幾倍，供應鏈完全跟不上。

這讓潘健成想起網際網路泡沫，當年的泡沫是新創公司靠股東撐，沒賺錢，股東一撤就破，但網際網路本身是真的，基礎建設鋪好之後，Google 在 2004 年崛起，電商改變了零售業。AI 走的是同樣的路，只是速度快了十倍。

「如果它不是剛需，誰要買這個單？」

群聯的應對同樣激進，今年研發支出至少增加五成，1 月營收年增三倍、月增 25%。汽車領域投資了 15 年，太空 6 年，企業級 7 年，每一條線都還在投入，台積電的成功教會了一件事：專注做一件事，經過每一天、每一年的努力，時間到了自然就會有回報，「武功不是三兩下花招就很厲害，內功要練三五十年。」

但潘健成不談明年，「今年都活不過去，講明年就沒意思了。每三個月對我們來說是一個新的里程碑，把這道城牆打下來，再告訴大家下一步做什麼。」

上一次專訪，潘健成的每一個預測都驗證了，這一次他帶來的訊息更嚴峻：第一季痛苦只是開始，年底才是真正的衝擊。消費電子被犧牲，企業會倒閉，中國還沒進場，地端還沒起步，在這場一輩子只有一次的超級週期裡，能活下來的人，幾年後會吃到一場前所未有的大成長。

但前提是，你得先活過今年。

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