6 年後，巴菲特終於買了他後悔的股票：43 億美元建倉 Google

2025 年 11 月 14 日，波克夏提交 13F 申報文件。43 億美元，1,785 萬股，新進持股：Alphabet。市場驚訝。波克夏已經連續 12 季淨賣出股票，現金創歷史新高，為什麼現在買 Google？

更驚訝的是時間。2019 年 5 月，波克夏股東會上，巴菲特公開承認搞砸了，後悔沒買 Google。旁邊的 Charlie Munger 點頭，兩人一起表達懊悔。

從 2019 年 5 月到 2025 年第三季，6 年對巴菲特來說，6 年等待背後有什麼考量？為什麼後悔了還不立刻買？為什麼是 2025 年？為什麼同時減持蘋果？

2019 年：罕見的公開認錯

2019 年 5 月，奧馬哈，波克夏股東會。巴菲特做了一件他很少做的事：公開承認投資錯誤。

巴菲特承認他搞砸了，後悔沒投資 Google。

為什麼後悔？Geico 是波克夏旗下的汽車保險公司，很早就在 Google 上投放廣告。巴菲特親眼看到 Google 廣告的威力，ROI 可追蹤、可預測、可擴展。

「Google 的廣告模式和我們 Geico 很像，我竟然錯過了。」

Geico 的模式：精準投放，按效果付費。Google 的模式：精準搜尋廣告，按點擊付費。兩者高度相似。巴菲特有所有資訊，但他沒行動。

錯過了什麼？Google 2004 年 IPO，每股 85 美元。到 2019 年，股價超過 1,200 美元（分拆前）。15 年，漲了 14 倍。如果當年買 10 億，2019 年值 140 億。

所以巴菲特後悔。公開後悔。

6 年等待：為什麼不買？

2019 年後悔，但他沒立刻買。2019 到 2024 年，13F 申報中沒有 Google。一直到 2025 年第三季，波克夏終於建倉。

6 年。為什麼等這麼久？

第一，估值紀律。

價值投資鐵律：不買貴的股票。巴菲特後悔的是 2004 年沒買，不代表 2019 年該買。2019 年科技股牛市，Google 估值不便宜。

巴菲特有句名言：「Price is what you pay, value is what you get」。再好的公司，買貴了也不是好投資。

2022 年科技股大跌，Google 從高點跌了 30-40%。估值變合理。2025 年第三季，雖然市場在高點，但 Google 相對其他科技股估值更能接受。

巴菲特在等合理價格。6 年等待，等的就是這個。

第二，現金策略。

2022 到 2025 年，波克夏連續 12 季淨賣出股票，現金創新高。巴菲特在等什麼？等市場調整，等機會。

2025 年第三季，科技股估值分化。AI 浪潮帶動微軟、NVIDIA 飆升，但 Google 相對落後，估值合理。這是機會。

現金是選擇權。巴菲特說過，現金讓我能在機會出現時行動。

第三，可能不是巴菲特本人決策。

報導指出，Google 投資可能是波克夏投資經理 Todd Combs 或 Ted Weschler 做的。這兩位在科技股上比巴菲特積極。

巴菲特 94 歲，對科技股保守。但 Combs 和 Weschler 更年輕，更理解科技股。如果是他們的決策，那「巴菲特買 Google」不太準確，應該說「波克夏新世代買 Google」。

2025 年：為什麼是現在？

2025 年第三季，為什麼出手？

Google 護城河依然強大。

搜尋引擎市占率超過 90%。Bing、DuckDuckGo 威脅有限。護城河不只技術，還有數據、演算法、用戶習慣。

收入多元化。搜尋廣告是現金牛，YouTube 快速成長，Google Cloud 追趕 AWS。2025 年第三季財報，營收首次破 1000 億美元，股價盤後漲 5%。

AI 浪潮受益者。

Google 有 Gemini 對標 GPT，有 Bard 做對話式 AI，有自研 TPU 晶片不依賴 NVIDIA。AI 整合進搜尋，鞏固護城河。

和競爭對手比，微軟估值更貴，Meta 廣告業務面臨挑戰，Amazon 整體估值也高。Google 的 AI 實力不輸人，估值相對合理。

巴菲特 2019 年提到的優勢依然成立：廣告模式等於可預測現金流。AI 時代，這個優勢不變。

估值相對合理。

最關鍵問題：為什麼買 Google，同時減持蘋果？

蘋果曾是第一大持股，占投資組合超過 40%。但 2025 年第三季，再減持 15%，剩 607 億美元。為什麼一直賣？

蘋果 P/E 長期在 30 以上，對價值投資者太貴。iPhone 成長有限，中國面臨競爭風險。Apple Intelligence 在早期，創新受質疑。更重要的是，占比太高，集中度風險大。

相比之下，Google P/E 約 25-28（2025 Q3 數據），比蘋果便宜。AI 和雲端有成長空間，比蘋果硬體業務更有想像力。

43 億美元相對 607 億，Google 部位很小。可能是試探性建倉，先買一點，觀察後再決定是否加碼。價值投資講究分批買入，降低風險。

不是賣科技股，是換科技股

很多人解讀波克夏減持蘋果是看空科技股。但同時買 Google，這個解讀不成立。

波克夏不是賣科技股，是科技股內部輪動。減持估值高、成長慢的蘋果，買進估值合理、有成長空間的 Google。

這反映投資組合管理智慧。蘋果從 40% 降到合理比例，降低集中度。Google 新建倉，增加多元性。波克夏依然看好科技股，只是更謹慎。

更深層意義是，波克夏投資哲學在進化。巴菲特傳統上避開科技股，但新世代投資經理更開放。波克夏 2016 年買蘋果，2025 年買 Google，科技股占比逐步提升。

即使買了 Google，第三季依然淨賣出 61 億。現金依然創新高。巴菲特在為下一次機會準備，隨時可以出手。

6 年等待，等的是機會

2019 年，巴菲特公開後悔。2025 年，波克夏出手。中間隔了 6 年。

這 6 年，波克夏在等估值回到合理區間，等市場情緒冷卻，等現金累積到足夠，等新世代投資經理準備好擁抱科技。

43 億美元建倉 Google，相對 3000 多億投資組合不算大。但象徵意義遠大於金額。它代表波克夏承認錯誤並修正，代表價值投資哲學進化，代表新舊世代交接。後悔錯過，但不追高。等待機會，然後出手。

資料來源：

• CNBC: Warren Buffett's Berkshire Hathaway reveals new position in Alphabet (2025-11-14)
• Yahoo Finance: Berkshire reveals new $4.3 billion Alphabet stake, sells more Apple
• Bloomberg: Buffett Acquires $4.9 Billion Stake in Google Parent Alphabet