Google 財報一次看懂：一季資本支出 514 億美元，連兩季花的比賺的多

Google 第三季營收 1,275.8 億美元、雲端翻倍，資本支出卻高達 513.6 億，連兩季花的比賺的多。錢從哪裡來、花到哪裡去，一次看懂。

圖／Chad Davis（CC BY 2.0），Google 愛荷華州資料中心；數字取自 Alphabet 第三季財報（2026-10-28）

Alphabet 在台灣時間 10 月 29 日清晨公布第三季財報，營收 1,275.8 億美元，比去年同期多 25%；Google 雲端營收 307.1 億美元，一年翻了一倍多。執行長皮查伊（Sundar Pichai）在新聞稿裡寫，公司的年營收規模已經到了五千億美元。財報公布後，股價在美股盤後跌了將近 10%。

Alphabet｜2026 年第三季（7 月到 9 月）

營收創新高，現金卻不夠付這一季的建設

0億美元

營收，年增 25%

0億美元

資本支出，一年前 239.5 億

0億美元

自由現金流，連續第二季為負

資料：Alphabet 第三季財報（SEC 8-K，2026-10-28）。財報公布後，Alphabet 股價在 10 月 28 日美股盤後跌近 10%（CNBC 報價）。

CNBC 引用 LSEG 的統計，這是 Alphabet 將近四年來第一次營收和調整後每股盈餘同時低於預期。CNBC 與 Reuters 的報導把焦點放在兩處，一處是搜尋，這一季搜尋營收 633.5 億美元，年增 12%，但低於分析師預期的 649.6 億美元；另一處在現金流量表，這一季 Google 的自由現金流是負 90.7 億美元。換句話說，營運帶進來的現金，不夠付它蓋資料中心、買伺服器的錢，而且這已經是連續第二季。

營收、淨利、現金流，是四件不同的事

讀財報最容易混在一起的，是下面四個數字。營收是這一季賣出商品與服務所認列的收入，不等於這一季實際收到的現金；營業利益是營收扣掉做生意的成本與費用，這一季 405.8 億美元，比去年多 30%，Google 的本業其實賺得比去年多。

淨利則要再把本業以外的收支算進去，這一季 Alphabet 的「其他收支」是負 82.2 億美元，最大一筆是持有的股票帳面價值下跌，虧了 86.6 億美元，財務長在法說會上說，主要是 SpaceX 持股的未實現損失。這種虧損叫未實現損失，股票沒有賣，錢也沒有流出去，只是會計上要按目前的估值重新記一次。上一季同一個項目還是 990 億美元的帳面利得（Alphabet 說主要來自 SpaceX 和另一家未具名的私人公司），淨利一下子衝很高，這一季反過來往下拉，新聞稿寫明，這筆虧損讓淨利少了 67 億美元，每股盈餘少了 0.55 美元。

互動｜同一季，兩條路算

點按鈕，看從營收一路扣到底，剩下多少

損益表算的是「賺了多少」，現金這條路算的是「付完建設費之後，現金還剩多少」。

單位：億美元，2026 年第三季。淨利為 264.7 億（歸屬普通股股東 261.7 億）。資本支出＝購置不動產與設備的現金支出。資料：Alphabet 8-K。

第四個數字要從現金流量表看，營業現金流是做生意的現金流入扣掉流出之後，淨增加的現金，這一季 422.9 億美元；資本支出是買土地、蓋資料中心、購置伺服器與網路設備這類長期資產付出的現金，這一季 513.6 億美元。兩者相減就是自由現金流，可以想成一個家庭的薪水扣掉生活開銷，再扣掉買房、裝潢之後剩下的錢，常用來看公司還有多少現金餘裕。Google 這一季算出來是負 90.7 億美元。

第二季就轉負了，第三季缺口更大

把時間拉長，Google 的營業現金流一直很穩，每季大約在 280 億到 520 億美元之間；變的是資本支出。2025 年第一季，資本支出還只有 172 億美元，到了 2026 年第三季已經是 514 億美元，增加到將近三倍。

互動｜七個季度

營運淨現金流和花出去的建設費，從哪一季開始交叉

深色是營業現金流，紅色是資本支出，下方數字是自由現金流。勾選後可以看排除歐盟罰款後的第三季。

排除第三季支付的 52 億美元歐盟罰款（自行計算）

單位：億美元。2025 年第一、二季自由現金流由 10-Q 數字自行計算，其餘直接取自 8-K。歐盟罰款是 2018 年罰款在上訴結束後的現金支付（財務長法說）；排除罰款影響（加回 52 億美元）後的數字為本站自行計算，公司未如此表述。

2026 年第二季，資本支出 449 億美元，超過了當季 391 億美元的營業現金流，自由現金流負 58.6 億美元。第三季缺口再擴大到負 90.7 億美元。財務長艾希肯納齊（Anat Ashkenazi）在法說會上說，這一季除了資本支出和 TPU 系統的存貨，還包括一筆 52 億美元的現金支出，是 2018 年歐盟罰款在上訴程序結束後付出去的。把這筆一次性的罰款排除，這一季的自由現金流仍有大約負 39 億美元。

Google 今年的資本支出預估調了三次，年初法說會給的範圍是 1,750 億到 1,850 億美元，第一季調到 1,800 億到 1,900 億美元，第二季再調到 1,950 億到 2,050 億美元，第三季維持不變。前三季已經花了 1,319.5 億美元，照指引中間值 2,000 億美元算，第四季還要再花大約 680 億美元，比第三季多三成。至於明年，艾希肯納齊說：「我們仍然預期 2027 年的資本支出會大幅增加，細節會在第四季的法說會上說明。」

錢從哪裡來：停止買回，改賣股、借錢

2015 年以來，Google 是一部印鈔機，賺來的現金多到用不完，常年拿去在市場上買回自家股票。買回會讓流通在外的股數變少，每一股分到的獲利就變多，等於把錢還給股東。照現金流量表，2025 年 Alphabet 一共花了 457 億美元買回股票，光是去年前三季就有 398 億美元。

2026 年到目前為止，這個數字是 0。從第一季開始，Alphabet 就沒有再買回任何股票，那一季的自由現金流還是正的 101 億美元，公司在截至第三季的財報和法說會上，都沒有說明停止的原因。

買回停下來之後，錢開始往反方向流。6 月 1 日，Alphabet 宣布一組初步規劃約 800 億美元的股權募資，包括承銷發行普通股、強制可轉換特別股、最多 400 億美元的市價增發計畫，以及賣給巴菲特創辦的波克夏海瑟威 100 億美元的私募股票。幾天後，普通股和特別股的規模都比原本擴大，連同波克夏的私募，6 月實際淨募得 496 億美元。Alphabet 說這筆錢用在一般營運，包括擴建 AI 基礎設施與全球運算能力；市價增發另有主要用途，是支付員工股票獎酬既得時產生的稅款，公司估計 2026 年約需 300 億美元。

市價增發（ATM）是公司按照當下股價，分批在市場上慢慢賣新股，第三季 Alphabet 就這樣賣出 1,200 萬股 A 股與 2,400 萬股 C 股，拿到約 124 億美元；強制可轉換特別股仍是股票，只是先定期發股息，大約三年後一定要換成普通股；私募是直接賣給指定的投資人，價格事先談好。不管哪一種，最後都會讓股數變多，跟買回的方向剛好相反。

互動｜錢的方向反過來了

點一下 6 月以來的四種募資，看各是什麼

一年前現在

買回自家股票（前三季合計）398.10

市價增發賣出新股（第三季）0約 124

長期負債（第三季底）2161,251

利息費用（第三季單季）1.49.7

單位：億美元。6 月 1 日公告（SEC FWP）的初步規劃約 800 億；普通股、特別股與私募在 6 月完成，合計淨募得 496 億（第二季 10-Q）；市價增發為額度上限，條長依金額比例。市價增發第三季賣出 1,200 萬股 A 股（43 億）與 2,400 萬股 C 股（81 億）。長期負債為財務長法說數字，一年前數字引自 CNBC。截至第三季的財報與法說會未說明停止買回的原因。

另一條路是借錢，艾希肯納齊在法說會上說，第三季底長期負債是 1,251 億美元，一年前只有 216 億美元。借得多，利息也跟著上來，這一季利息費用 9.7 億美元，去年同期是 1.4 億美元。

錢花去哪：Google 雲端和 TPU

這些錢大多變成了資料中心、伺服器和晶片，最直接的回報出現在 Google 雲端。這一季雲端營收 307.1 億美元，年增 103%，營業利益從去年的 35.9 億美元跳到 111.2 億美元。法說會揭露，雲端的待履約合約金額（backlog，已經簽約、還沒履約並認列成營收的金額）在第三季底達到 5,610 億美元，第一季底是 4,620 億，第二季底 5,139 億，大約 55% 預計在未來 24 個月內轉成營收。

互動｜Google 雲端

切換看營收、獲利，和已簽約還沒認列的合約

這門生意裡長得最快的，是 Google 自己設計的 AI 晶片 TPU（張量處理器）。Google 從 2013 年開始做自家晶片，原本只放在自己的資料中心裡用，今年第二季才開始認列把 TPU 系統賣給外部客戶的營收。10 月 27 日，Google 和 Oracle 宣布，Oracle 雲端將從 2027 年起部署 Google 的 TPU，這是第一次有 Google 以外的大型雲端業者提供 TPU。皮查伊在法說會上說：「我們看到很多不同類型的客戶，對 TPU 系統都有強烈的需求。」

Google 執行長皮查伊的半身像，戴眼鏡、穿西裝 — Google 與 Alphabet 執行長皮查伊，攝於 2023 年。水彩轉繪自 Lukasz Kobus（歐盟執委會）的照片（CC BY 4.0）

買 TPU 的客戶名單裡，有 Google 最直接的對手。CNBC 報導，Google 最大的 TPU 客戶是 Anthropic，它的 Claude 跟 Google 自家的 Gemini 正面競爭；Anthropic 在 2025 年 10 月和 Google 簽約，最多使用 100 萬顆 TPU。OpenAI 也計畫向 Google 買 TPU，The Information 最先引述消息人士報導，CNBC 隨後也引述消息人士確認，兩家公司都還沒有公開證實。替 Google 設計並供應多代 TPU 的博通，則在今年 4 月和 Google 簽下長約，一路供應到 2031 年。

互動｜TPU 賣給誰

點卡片，看每一方跟 Google TPU 的關係走到哪一步

買方

Anthropic

已簽約

CNBC：Google 最大的 TPU 客戶

2025 年 10 月和 Google 簽約，最多使用 100 萬顆 TPU。Anthropic 的 Claude 跟 Google 的 Gemini 正面競爭。這筆交易另設一個 630 億美元的特殊目的工具，由 Blackstone、美國銀行、花旗與摩根士丹利提供承諾融資，買下博通的 XPU 與網路設備，再租給 Anthropic。

買方

OpenAI

計畫購買

The Information、CNBC 引述消息人士

10 月 27 日的報導，ChatGPT 的開發商計畫向 Google 購買 TPU；兩家公司都還沒有公開證實，規模未公布。

通路

Oracle

2027 年起部署

10/27 宣布，第一家在 Google 以外提供 TPU 的大型雲端

Google 雲端執行長庫里安在 Oracle 待了二十多年，2018 年才加入 Google。

供應

博通

長約到 2031 年

開發並供應多代 TPU

2026 年 4 月申報與 Google 簽下長約，開發並供應多代 TPU 與 AI 網路設備（Reuters 轉述），財務條款未揭露。

Google 沒有單獨揭露 TPU 營收。分析師估計差距很大，TD Cowen 估 2027 年 625 億美元、Wells Fargo 估約 990 億美元（CNBC 引述），兩者都是預估。

先花錢、後收錢，也是第三季現金流轉負的原因之一。艾希肯納齊說：「我們是在營收進來之前，就先把存貨建好。」TPU 系統得先造好、先放進倉庫，交貨以後才記成營收。分析師問到 TPU 是不是一門好生意時，Google 雲端執行長庫里安（Thomas Kurian）回答：「我們只有在合約簽好之後，才會這麼做。」

其他巨頭：有人轉負，也有人沒有

同樣在蓋 AI 資料中心的科技巨頭，現金流也在往同一個方向走。Meta 第三季自由現金流負 21.2 億美元，同一季也沒有買回股票；Amazon 截至第二季的過去十二個月，自由現金流是負 76 億美元。三家計算資本支出的方式不完全一樣，Meta 的數字含融資租賃，不能直接拿來比大小。也不是每一家都轉負，同一天公布財報的微軟，Reuters 報導它的自由現金流是正的、還超過分析師預期，股價隨後在盤後交易漲了 5% 以上。

互動｜其他巨頭

點名字，看另外兩家巨頭最近可得的自由現金流

三家計算資本支出的方式不同（Meta 含融資租賃本金，Alphabet 只算現金購置），數字不宜直接比大小。資料：Alphabet 8-K、Meta 第三季新聞稿、Amazon 第二季 8-K（第三季數字本文截稿時未取得）。

反過來看，Google 手上的緩衝還很厚。過去十二個月的自由現金流加起來仍然是正的 197 億美元，第三季底帳上現金與有價證券合計 2,651 億美元，Gemini App 的使用者也剛突破 10 億。2026 年剩下的這一季，照公司自己的指引還要再花約 680 億美元，2027 年的數字，要等明年初的第四季法說會才會公布。